DQZHAN訊：國資｜又一大事件：電力央企巨擘即將降生？
對于能源行業(yè)人士來講，這個周末意義重大。
昨天，國電電力和中國神華齊發(fā)公告稱，自6月5日起公司停牌，“擬籌劃重大事項”。
兩家公司在煤電行業(yè)內(nèi)舉足輕重，且一直是央企合并重組相關(guān)市場傳聞的主角。此番停牌為今年潛在的央企重組打開了想象空間。
神華集團(tuán)是以煤為基礎(chǔ)，集電力、鐵路、港口、航運、煤制油與煤化工為一體，產(chǎn)運銷一條龍經(jīng)營的特大型能源企業(yè)，是目前中國規(guī)模*大、現(xiàn)代化程度*高的煤炭企業(yè)和世界上*大的煤炭供應(yīng)商。
中國國電集團(tuán)則主要從事電源的開發(fā)、投資、建設(shè)、經(jīng)營和管理，組織電力(熱力)生產(chǎn)和銷售;從事煤炭、發(fā)電設(shè)施、新能源、交通、高新技術(shù)、環(huán)保產(chǎn)業(yè)、技術(shù)服務(wù)、信息咨詢等與電力業(yè)務(wù)相關(guān)的投資、建設(shè)、經(jīng)營和管理。
如果中國神華和中國國電重組成功，將形成一個總資產(chǎn)超過1.8萬億元的巨無霸，規(guī)模遠(yuǎn)超此前重組形成的寶武集團(tuán)(寶鋼+武鋼)、五礦集團(tuán)(中冶+五礦)、中國神車(南車+北車)、中國神運(中遠(yuǎn)+中海)等。
過?，F(xiàn)狀亟待整合
值得注意的是，就在6月2日下午，國資委舉行的國企改革吹風(fēng)會上，點名煤電央企重組是今年國企改革工作的重點之一。國務(wù)院國資委副秘書長彭華崗在會上介紹：下一步，國資委將進(jìn)一步加強頂層設(shè)計、加大推進(jìn)力度，按照“成熟一戶、推進(jìn)一戶”的原則，圍繞做強做優(yōu)做大目標(biāo)，加快深度調(diào)整重組步伐。
一位接近國資委的人士指出，當(dāng)前中央企業(yè)布局結(jié)構(gòu)存在的主要問題之一，是突出的大而全或小而全的同質(zhì)化發(fā)展問題。而“同類項”央企合并的一個主要目的是解決重復(fù)投資建設(shè)、資源浪費的問題。比如中央發(fā)電企業(yè)在原有煤電業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，不斷擴(kuò)張企業(yè)規(guī)模和業(yè)務(wù)領(lǐng)域，煤電、水電、風(fēng)電、核電、太陽能等**布局，同質(zhì)化問題突出，過度競爭。
目前102家央企中，擁有發(fā)電業(yè)務(wù)的能源類企業(yè)共12家，相較5家鋼鐵、2家煤炭和1家水泥的央企數(shù)量，電力行業(yè)央企數(shù)量*多，行業(yè)集中度提升空間較大。
今年國內(nèi)“兩會”期間，國資委主任肖亞慶強調(diào)深入推動央企重組。在鋼鐵、煤炭、重型裝備、火電等方面“不重組肯定是不行的”。
從行業(yè)角度看，在火電領(lǐng)域，國家發(fā)改委副主任寧吉喆日前指出，煤電行業(yè)今年將采取多種方式去產(chǎn)能，包括淘汰、重組、改造等。
“電力位居七大混改重點領(lǐng)域(電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、**)之首，其中，煤電因產(chǎn)能過剩，產(chǎn)業(yè)集中度低等因素，有望迎來央企重組等變革?！敝袊髽I(yè)研究院專家認(rèn)為，“產(chǎn)業(yè)鏈上下游重組的可能性較大”。
在國家嚴(yán)控新增火電裝機(jī)容量的背景下，國家發(fā)改委和能源局明確要求防范煤電過剩風(fēng)險，并給國資委下了央企煤電的去產(chǎn)能指標(biāo)。但上述國資人士指出了煤電領(lǐng)域化解產(chǎn)能過程存在的難題：“煤電去產(chǎn)能和煤炭鋼鐵不一樣，央企都是大機(jī)組，還有許多新投運的、環(huán)保要求比較高的機(jī)組，有的新機(jī)組已經(jīng)做了前期投入，有的已經(jīng)簽訂了設(shè)備和工程合同，關(guān)停、停建和緩建的難度和損失都很大。”
四重整合思路
申萬宏源的一份報告稱，煤電重組可能分“央企之間兼并重組”、“煤電聯(lián)姻”、“央企兼并地方國企”三種可能。為了提高產(chǎn)業(yè)集中度強強橫向聯(lián)合，五大電力集團(tuán)之間存在橫向整合的可能性。為了發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢互補，電力和煤炭作為上下游也存在雙方交叉持股、合并重組的可能性。
此外，電力央企持股地方電力企業(yè)的方式也將成為國企重組的又一可行方式。通過兼并重組來淘汰落后產(chǎn)能，提高行業(yè)集中度也將成為供給側(cè)改革的重要途徑。
從行業(yè)內(nèi)部環(huán)境看，煤炭、電力行業(yè)的“聯(lián)姻”似已“箭在弦上”。作為電力產(chǎn)業(yè)鏈上緊密相鄰的兩個相關(guān)行業(yè)，火電和煤炭行業(yè)的供需矛盾仍是制約中國社會發(fā)展的問題之一。在煤價下行期間，火電企業(yè)受制于電網(wǎng)也并未將煤價降幅完全反映到終端消費者的消費電價上。跨行業(yè)合并，或能扭轉(zhuǎn)煤炭行業(yè)低迷現(xiàn)狀，并為電力體制改革提供助力。
神華雖然是煤炭為主的能源企業(yè)，但是在電力板塊的管理經(jīng)驗，以及在電力行業(yè)的深耕程度不遜于其他發(fā)電企業(yè)。專家看來，“重組主體可能產(chǎn)生于五大電力集團(tuán)和神華，比如神華下屬的國華電力就是緊隨于五大發(fā)電集團(tuán)之后的重要發(fā)電企業(yè)。”
值得注意的是，中國神華、國電電力齊停牌，并不意味著涉電央企合并重組必然會沿著“煤電聯(lián)姻”的路徑開展。
今年3月，彭博通訊社披露的電力企業(yè)合并重組方案是：將神華、中廣核和大唐合并為一家公司，將華電、國電和中核合并為一家公司，將華能和國電投合并為一家公司——*終，中國會出現(xiàn)三家所謂的“電力行業(yè)的超級企業(yè)”。
信達(dá)證券能源行業(yè)分析師曹寅表示，無論從中國內(nèi)陸和沿海地區(qū)裝機(jī)增量前景，還是國際社會對核電利用的接納程度來看，核電行業(yè)發(fā)展依舊面臨著不小挑戰(zhàn)。引入其他相關(guān)行業(yè)業(yè)務(wù)對沖行業(yè)發(fā)展風(fēng)險，是中國核電行業(yè)發(fā)展的重要和現(xiàn)實的選擇，中廣核宣稱打造“清潔能源集團(tuán)”以及國核技與中電投合并為國家電投，都是這一趨勢的佐證。
同時，煤、電、核“聯(lián)姻”打造中國電力行業(yè)巨擘，亦可有效減少重復(fù)建設(shè)和無效投資，做大*強，提升經(jīng)營效率，在推進(jìn)“一帶一路”建設(shè)和央企“走出去”的大背景下，提高在電力行業(yè)的國際市場競爭力。
安信策略分析師彭瑋駿表示，2017年央企合并是繼續(xù)推進(jìn)供給側(cè)改革的重要一環(huán)，而火電行業(yè)環(huán)境目前較差、下游需求端受經(jīng)濟(jì)下行拖累、上游煤價因去年供給側(cè)改革大漲推升了發(fā)電成本。大唐電力的虧損就是典型縮影。此次國電和神華齊停牌，大概率是要進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合，緩解火電企業(yè)困境。
電力業(yè)務(wù)虧損的大唐集團(tuán)，也是此前電企重組大戲的主角之一。對于大唐與神華可能進(jìn)行的合并，中國企業(yè)研究院專家也表示，目前大唐發(fā)電業(yè)績處于虧損狀態(tài)，而中國神華仍能保持較好的業(yè)績，未來如果兩家企業(yè)合并，今后煤價與電價波動對其影響將會較小，有助提升業(yè)績穩(wěn)定性。如果這次合并成功，可能將是中國煤炭和電力工業(yè)改革的一個良好案例。如果一個公司同時擁有強大的煤炭和火力發(fā)電資產(chǎn)，那么幾乎可以在任何環(huán)境下保持穩(wěn)定的利潤。
企業(yè)重組不是兩個企業(yè)資產(chǎn)的簡單疊加，而是通過資源的重新配置提高效率。目前央企重組面臨的*大難點是，如何通過資產(chǎn)重組提升國有資本運行效率，如何將重組與深化改革相結(jié)合，以及如何產(chǎn)生機(jī)制轉(zhuǎn)換與資源配置的協(xié)同效應(yīng)。
今年3月，中國神華在市場沒有預(yù)期的情況下豪氣分紅，派巨額特別股息每股2.51元，每股合共派2.97元，總額達(dá)590.72億元。李錦認(rèn)為，中國神華巨額分紅的或許是為煤炭企業(yè)兼并重組提供資金。
國企管理層關(guān)鍵崗位人員的調(diào)動歷來被認(rèn)為是改革的先行指標(biāo)。巨額分紅之后，母公司神華集團(tuán)在短時間內(nèi)出現(xiàn)重要人士變動。3月28日，原神華集團(tuán)公司董事長、黨組書記張玉卓調(diào)任天津市委常委、濱海新區(qū)區(qū)委書記。頻繁的人事調(diào)整，再次讓這種重組預(yù)期升溫。
